興源環境困境：蘇花公路邊的掙扎，仁寶股價波動下的自救之路

业绩说明会背景：夹缝中求生存的兴源环境

最近关注兴源环境(300266)的业绩说明会，总感觉这公司就像站在苏花公路的悬崖边上，摇摇欲坠。2025年5月21日这场说明会，与其说是向投资者汇报工作，不如说是管理层在努力安抚市场情绪。想想仁宝股價的波動，再看看兴源环境的窘境，真是几家欢喜几家愁。他们家主营的环保装备、智慧环保、环境综合治理、农业农村生态，听起来都是高大上的概念，可从一季报的数据来看，营收同比下降，净利润更是惨不忍睹，负债率高得吓人。我个人觉得，这公司有点像《Fantasy Life i: The Girl Who Steals Time》里的主角，急于改变命运，但又好像总是差那么一口气。就像最近台北市議員苗博雅因为社宅议题和柯文哲隔空交火，引发了不小的风波，兴源环境的内部问题，恐怕也需要一场彻底的“辩论”才能理清。

当然，兴源环境也在努力自救。又是定增，又是债转股，又是跟地方政府签战略合作协议，看着挺热闹，但能不能真正解决问题，还得打个大大的问号。尤其是在当前经济下行的大背景下，环保行业竞争激烈，稍微有点风吹草动，就可能被市场淘汰。管理层在说明会上也是各种表决心，又是“一三九”战略，又是“三大攻坚”，听着口号震天响，但具体怎么落实，能不能见效，这才是关键。

说实话，看到92.19%的负债率，我心里咯噔一下。这可不是闹着玩的。要知道，很多企业就是因为资金链断裂而倒下的。兴源环境现在就像一个病人，需要输血，需要动手术，更需要一个靠谱的医生。浙江国资、产业基金能不能真正帮到它？新希望集团的赋能，是真金白银，还是空头支票？这些都是未知数。想起之前闹得沸沸扬扬的王文洋包养事件，以及徐培菁卷入其中的传闻，商场如战场，一不小心就可能身败名裂。兴源环境现在面临的，可能就是一场生死之战。

核心问题剖析：投资者在焦虑什么？

10亿定增、5亿增资、债转股：钱从哪里来？

投资者最关心的，永远是钱的问题。兴源环境又是10亿定增，又是5亿增资，又是债转股，一连串的资本运作，让人眼花缭乱。但仔细一看，这些钱到底能不能到位，什么时候到位，都还是未知数。控股股东或实际控制人承诺的10亿元定增资金，来源是浙江国资、产业基金等，听起来很靠谱，但具体落实起来，恐怕还要经过层层审批。新希望集团的5亿元增资，以及不超过5亿元的债转股，能不能顺利推进，也存在变数。别忘了，资本市场风云变幻，今天的大佬，明天可能就自身难保。就像最近的PLG 冠军赛，不到最后一刻，谁也不知道谁能笑到最后。

PPP项目回款：历史遗留问题何时了？

历史遗留问题，就像一颗定时炸弹，随时可能引爆。兴源环境的PPP项目回款问题，已经拖了好几年了，成了公司发展的绊脚石。虽然公司成立了专班，高管亲自挂帅，但要从地方政府手里把钱要回来，谈何容易？地方财政紧张，官僚主义盛行，各种扯皮，各种拖延，想想就让人头疼。5亿多的历史工程项目款，听起来不少，但如果不能及时收回，就会变成坏账，侵蚀公司的利润。这就像玩威力彩，看似有机会一夜暴富，但绝大多数人都是血本无归。

股价低迷：管理层如何重塑投资者信心？

股价是投资者信心的晴雨表。兴源环境的股价长期低迷，说明投资者对公司的前景并不看好。管理层在说明会上也承认了这一点，并表示要采取有效措施改变这种窘迫现状。但问题是，除了改变基本面，提升营收盈利能力，还有什么更好的办法？靠讲故事？靠炒概念？这些都只能是昙花一现。真正能够重塑投资者信心的，是实实在在的业绩，是能够让投资者看到希望的增长点。看到兴源环境的惨状，不禁想到了uzi的复出之路，充满了坎坷和挑战。想要重新赢得掌声，需要付出比别人更多的努力。

绩效考核与激励机制：能者是否多劳多得？

一个好的公司，应该建立公平公正的绩效考核与激励机制，让能者多劳，多劳多得。兴源环境在说明会上也表示，公司制定了《员工绩效管理制度》《薪酬管理制度》，但具体执行情况如何，恐怕只有内部员工才清楚。如果绩效考核不合理，激励机制不到位，就会导致人才流失，影响公司的创新能力。就像蔡力行带领下的联发科，如果不能充分激发员工的积极性，就很难在激烈的市场竞争中脱颖而出。毕竟，人才是企业最宝贵的财富，留住人才，才能留住未来。

公司战略与业务布局：兴源环境的自救之路

三大业务领域：装备制造、双碳创新、环境治理

兴源环境号称聚焦装备制造、双碳创新、环境治理三大业务领域，但这三个领域的发展前景和盈利能力却大相径庭。装备制造是老本行，但也面临着市场饱和、竞争激烈的挑战。双碳创新是热门概念，但也存在技术瓶颈、政策风险。环境治理是传统业务，但也受到环保政策、地方财政的制约。想要在三个领域都取得突破，难度可想而知。就像孔令奇在音乐道路上的探索，需要不断尝试和创新，才能找到属于自己的风格。如果兴源环境不能找到自己的核心竞争力，就很难在市场中立足。

压滤机业务：老本行的优势与挑战

压滤机业务是兴源环境的起家业务，拥有30多年的历史，积累了丰富的技术优势和客户资源。子公司兴源环保的压滤机产值位列浙江省分离机械行业第一，被评为国家级专精特新“小巨人”企业。但这并不意味着压滤机业务可以高枕无忧。随着环保要求的提高，市场对压滤机的技术、性能、质量提出了更高的要求。如果兴源环境不能不断创新，提升产品竞争力，就可能被竞争对手超越。就像WTT（世界乒乓球职业大联盟）的比赛，技术和战术都在不断更新，稍有松懈，就会被淘汰。

“一三九”战略：看似美好的蓝图，能否照进现实？

“一三九”战略是兴源环境董事会制定的经营发展规划，包括一个主题、三大攻坚、九项任务。这个战略听起来很全面，也很系统，但关键在于能否落到实处。改革优化提升装备制造、创新攻坚突破储能双碳、整顿深化发展环境工程，这些任务都需要付出艰苦的努力，需要克服重重的困难。如果“一三九”战略只是停留在纸面上，或者只是变成口号，那就没有任何意义。就像白馨儒在围棋上的精进，需要日复一日的刻苦训练，才能取得进步。如果只是空谈战略，而不付出实际行动，那就永远无法成功。

另外，虚拟电厂和双碳领域合作，这又是一个宏大的叙事。但虚拟电厂这玩意儿，说白了就是整合资源，有点像主权基金运作，但兴源环境有这个实力吗？双碳领域更是政策敏感，一个不小心就可能踩雷。刘扬伟的鸿海，在新能源汽车领域也是步履维艰，兴源环境想要分一杯羹，恐怕没那么容易。再加上之前跟奉化区签的《战略合作协议》，画的饼太大，能不能吃下去，还是个问题。别到时候画虎不成反类犬，那就得不偿失了。

财务数据解读：寒气逼人的一季报

兴源环境2025年一季报的数据，简直可以用“惨淡”来形容。主营收入1.66亿元，同比下降4.7%；归母净利润-2586.94万元，同比下降29.13%；扣非净利润-3021.12万元，同比下降46.55%；负债率高达92.19%；财务费用3615.65万元；毛利率只有11.15%。这一连串的数据，就像寒流一样，让人不寒而栗。收入在下降，亏损在扩大，负债在攀升，盈利能力在减弱。这样的财务状况，让人不得不为兴源环境捏一把汗。想想最近的布萊頓 對 利物浦的比赛，如果布莱顿的防守像兴源环境的财务状况一样糟糕，恐怕早就被打成筛子了。

投资收益-27.93万元，说明公司在投资方面也没有取得什么好的回报。财务费用高达3615.65万元，说明公司的资金压力非常大。毛利率只有11.15%，说明公司的产品竞争力不强，或者成本控制不到位。这些问题，都需要管理层认真反思，并采取有效措施加以解决。如果不能尽快改善财务状况，兴源环境的未来将会更加艰难。

融资融券数据显示，该股近3个月融资净流入826.45万，融资余额增加；融券净流入0.0，融券余额增加。虽然融资净流入，说明还有一些投资者对公司抱有希望，但融券净流入也说明，市场对公司的未来仍然存在疑虑。这种分歧，反映了市场对兴源环境的复杂心态。就像莊宗輝在股市上的操作，有人看多，有人看空，谁也无法准确预测未来的走势。关键在于，兴源环境能否用实际行动，赢得市场的信任。

路在何方：个人主观看法

兴源环境，道阻且长

总而言之，兴源环境的现状不容乐观。虽然公司在努力自救，但面临的挑战依然很多。从财务数据来看，公司亏损严重，负债高企，盈利能力不足。从业务布局来看，公司三大业务领域都面临着激烈的竞争和不确定性。从战略规划来看，“一三九”战略能否落到实处，还有待观察。现在的兴源环境，就像一个得了哮吼的孩子，呼吸困难，需要及时治疗。但如果治疗不及时，或者治疗方法不对，就可能留下后遗症。

我个人认为，兴源环境想要走出困境，需要做到以下几点：

1. 开源节流，改善财务状况。一方面要积极拓展业务，增加收入来源；另一方面要严格控制成本，减少不必要的开支。只有改善财务状况，才能为公司的发展提供保障。
2. 聚焦核心业务，提升竞争力。要集中资源，发展具有优势的业务，提升产品和服务的竞争力。只有拥有核心竞争力，才能在市场中立于不败之地。
3. 加强内部管理，提高效率。要优化组织结构，完善管理制度，提高员工的积极性和创造性。只有加强内部管理，才能提高运营效率，降低运营成本。
4. 积极寻求外部支持，争取更多资源。要加强与政府、金融机构、合作伙伴的沟通，争取更多的政策支持、资金支持和资源支持。只有获得外部支持，才能为公司的发展提供助力。

当然，这些建议只是我个人的一点看法，仅供参考。兴源环境的未来，最终还要靠管理层和全体员工的共同努力。希望他们能够认清形势，抓住机遇，克服困难，带领公司走出困境，走向光明。最近台湾#青鳥 行動如火如荼，显示了民众对政治的参与热情。兴源环境也需要一场“青鸟行动”，激发内部活力，重塑企业文化。

至于那些520優惠，看看就好，别指望能靠这些改变什么。真正能改变命运的，还是自身的努力。希望兴源环境能明白这个道理，脚踏实地，一步一个脚印，才能走出一条属于自己的路。现在去帛琉旅游，或许能放松心情，但解决不了根本问题。兴源环境需要的是一场深刻的变革，而不是一次短暂的逃避。