币圈炸锅！这家公司竟敢发10%高息“搏命股”？

Strategy 计划发行高收益优先股“Strife”

发行概况：规模、利率及结构

智通财经APP获悉，软件公司 Strategy（MSTR.US）宣布了一项大胆的融资计划：发行价值 5 亿美元的优先股，并将其命名为“Strife”。这批优先股的票面利率高达 10%，远高于市场平均水平，无疑将吸引寻求高收益的投资者目光。根据公司声明，“Strife”优先股采用永久且不可赎回的结构，这意味着除非满足特定条件，Strategy 将无法提前赎回这些股票。该优先股的定价为每股 100 美元，股息将以现金形式支付，为投资者带来稳定的现金流。值得一提的是，个人投资者可以通过富达投资参与此次发行，预计未来这批股票将在纳斯达克市场上市交易，股票代码为 STRF。

与现有优先股“Strike”的比较

此次发行的“Strife”优先股最引人关注的特点之一，就是其诱人的现金股息支付方式。相比之下，Strategy 此前发行的另一批可转换优先股“Strike”（STRK.US）的股息收益率为 8%，当前市场交易价格约为 86 美元（低于面值 100 美元），收益率约为 9.3%，流通规模约为 7 亿美元。虽然“Strike”优先股具有转换为普通股的权益，但即将发行的“Strife”优先股在债权偿还优先级上高于“Strike”，这意味着在公司清算时，“Strife”的持有人将优先获得偿付。然而，“Strife”并没有转换为普通股的权益，投资者需要权衡利弊。

Michael Saylor 对“Strife”的解读

Strategy 董事长兼控股股东 Michael Saylor 在网络公开的投资者简报中将“Strife”描述为一种“独特的高收益固定收益型优先股”。他指出，目前市场上主流的优先股 ETF，例如 iShares Preferred & Income Securities（PFF.US），收益率约为 6%，许多银行发行的优先股收益率也在这一水平附近。“Strife”优先股的收益率甚至超过了当前垃圾债券 ETF（例如 JNK）以及杠杆贷款 ETF（收益率约为 7%），对于追求高收益的投资者来说，无疑具有极强的吸引力。Saylor 的积极宣传，无疑为“Strife”的发行增添了信心。

Strategy 的比特币资产及其影响

Strategy 目前持有约 50 万枚比特币，市值接近 410 亿美元。这使得 Strategy 成为全球持有比特币最多的上市公司之一。然而，尽管公司拥有规模庞大的比特币资产，由于其主营的软件业务规模较小且并未实现 GAAP（美国公认会计原则）基础上的盈利，加之持有的比特币并无现金收益，因此公司并未以传统意义上的盈利能力衡量。这意味着投资者在评估 Strategy 的财务状况时，不能简单地套用传统的财务指标。

资产覆盖率的重要性

Michael Saylor 强调，投资者在评估新发行的优先股时，应该重点关注公司的资产覆盖率。目前，Strategy 的比特币资产相较于约 80 亿美元的债务和可能超过 10 亿美元的优先股，资产覆盖比例接近 5 倍。这意味着即使比特币价格下跌，公司仍有足够的资产来偿还债务和优先股。Saylor 表示，随着比特币价格上涨，公司资产覆盖率提高，将有助于改善投资者对该优先股的信用感知，从而降低融资成本。

信用评级展望

由于缺乏传统的盈利覆盖，此次发行的“Strife”优先股预计不会获得信用评级，即便进行评级，也可能属于垃圾级。此前，Strategy 曾获穆迪授予的单 B 垃圾级信用评级，但该评级于去年被撤销。这表明评级机构对 Strategy 的信用风险持谨慎态度。因此，投资者在购买“Strife”优先股时，需要充分了解其潜在的风险，并根据自身的风险承受能力做出明智的投资决策。