2025年煤炭市场展望：供需双增，价格温和下行，结构性机会犹存

2025年煤炭市场将呈现供需双增的态势，但供给端增速可能略快于需求端，导致煤价中枢继续下移。预计秦港5500大卡动力煤价格中枢将在820元/吨左右，同比下降约4%；焦煤价格则可能下降更多，全年均价预计在1650元/吨左右，同比下降约12%。

国内煤炭产量增长的主要驱动力是山西产能恢复和新疆大型煤矿投产，预计全国增量约为1.45亿吨，但新疆外运限制或使实际有效供给减少至1.22亿吨。进口煤增量有限，主要来自蒙古国和印尼，增速约为3.3%。

需求方面，火电耗煤增速有望加速至2.4%，化工耗煤仍将保持快速增长，增速预计达到6%。建材和钢铁耗煤需求相对较弱，但整体煤炭消费增速仍有望达到2.3%。

尽管煤价下行压力较大，但澳洲高卡煤进口成本和新疆煤外运成本将构成一定的底部支撑，预计全年煤价低点不会低于700元/吨。

投资策略方面，我们对煤炭行业维持“中性”评级，建议关注以下三类公司：1）高分红、低波动的龙头企业；2）长协比例高、业绩稳定的企业；3）估值具有吸引力的央企。在经济增长超预期的情况下，板块也存在结构性投资机会。

需要注意的主要风险因素包括：宏观经济波动、新增产能集中投放、海外能源价格下跌以及各国进出口政策变化等。