滔搏(06110.HK)深度分析：麦格理上调目标价及盈测背后的逻辑与风险

麦格理近期发布研报，对滔搏（06110.HK）旗下滔搏运动的业绩进行了评估，并上调了目标价和盈利预测。研报显示，滔搏运动第三季度总销售额按年跌幅为个位数百分比，优于麦格理此前的预期。然而，这背后隐藏着一些值得关注的细节。

业绩表现及市场解读：

• 线下折扣扩大： 第三季度滔搏的折扣水平较上季度扩大，主要原因是库存促销力度加大，这反映出公司可能面临一定的库存压力，为了加速去库存而牺牲部分利润率。这与当前整体消费市场环境以及运动鞋服行业竞争激烈的大环境有关。
• 线上渠道增长： 在线渠道收入贡献提升至40%，但部分被在线折扣收窄所抵消。这显示了线上渠道的增长潜力，但也提示了公司需要在平衡线上销售增长和利润率之间找到一个最佳点。
• 下半年跌幅收窄： 滔搏下半年收入跌幅较上半年有所收窄，这表明公司可能已经采取了一些有效的措施来应对市场挑战，例如调整产品策略、优化库存管理等。
• 耐克新品是关键： 麦格理认为，耐克在2025财年上半年推出的全新跑步系列和即将推出的户外系列，将是决定该品牌在中国市场能否重拾动力的关键因素。滔搏作为耐克在中国重要的分销商，其业绩与耐克在中国市场的表现密切相关。

麦格理评级调整及预测：

麦格理基于滔搏下半年收入跌幅较小的事实，将2025财年净利润下跌幅度预测从公司管理层的35%-45%下调至34%。同时，由于收入预测上调，麦格理将滔搏2025财年及2026财年净利润预测分别上调6.3%及5.6%，并将目标价由2.6港元上调至2.72港元，维持“中性”评级。

需关注的风险：

尽管麦格理上调了滔搏的评级和预测，但我们仍然需要关注以下风险：

• 宏观经济环境： 中国经济的增长放缓和消费需求的疲软，仍然是影响滔搏业绩的重要因素。
• 行业竞争： 运动鞋服行业竞争激烈，滔搏需要持续提升自身竞争力才能保持市场份额。
• 库存风险： 虽然公司正在积极去库存，但如果去库存的速度不及预期，仍然会对公司的盈利能力造成影响。
• 耐克产品表现： 耐克新品的表现直接关系到滔搏的业绩，如果新品表现不佳，将对滔搏造成负面影响。

总结：

麦格理对滔搏的积极评级反映了公司在应对市场挑战方面取得的进展，但投资者仍需谨慎评估潜在的风险，并关注公司未来在产品策略、库存管理和品牌合作方面的表现。 持续关注宏观经济环境变化以及耐克等主要品牌的市场表现，对于判断滔搏未来的发展至关重要。 投资者需要对该公司的财务报表进行更深入的分析，并结合行业整体发展趋势做出更全面的判断。