上美股份(02145)：中金维持跑赢行业评级，看好第二曲线增长潜力

中金公司发布研报，维持上美股份（02145）“跑赢行业”评级，目标价55港元，维持24-26年盈利预测。当前股价对应25-26年13/11x P/E，对应25-26年20/17x P/E，具有53%的上行空间。中金认为上美股份当前估值尚低，第二增长曲线势头良好，建议积极关注。

上美股份积极向好的基本面：

• 韩束品牌强势增长：
  • 抖音渠道： 红蛮腰系列保持强劲势能，白蛮腰、男士、彩妆系列快速增长。通过拓展功效、人群、品类，并结合精细化运营（35个自播号），进一步提升抖音销售额。24年韩束抖音GMV同比增长103%至68亿元，25年1月GMV蝉联美妆品牌Top1。
  • 天猫渠道： 大单品策略有效，24年12月GMV同比增长127%，环比显著提速。新品X肽系列贡献显著，未来有望持续快速增长。
• Newpage品牌快速起量： 24年全渠道销售额超4.4亿元，线上同比增长约135%，主要由明星单品蛋黄油面霜拉动。25年1月抖音GMV同比增长224%。公司积极拓展品类和目标人群，提升品牌成长空间，其高毛利率和净利率也为公司整体盈利水平带来优化。
• 组织能力持续强化，多品牌矩阵布局完善： 公司持续优化组织架构，加强人才梯队建设，并计划未来三年遵循“2+2+2”战略，聚焦护肤、洗护、母婴三大赛道打造六大品牌。此外，安敏优等品牌也快速增长，公司长期发展潜力巨大。

区块链技术在化妆品行业的应用展望：

虽然研报中并未提及区块链，但我们可以探讨区块链技术未来如何在化妆品行业，特别是对上美股份这类公司产生影响：

• 产品溯源： 区块链技术可以有效追踪产品的生产、运输、销售全过程，确保产品质量和真伪，提升消费者信任度，这对于打击假货，维护品牌形象至关重要。
• 供应链管理： 区块链可以提高供应链透明度和效率，优化库存管理，减少浪费，降低成本。
• 消费者互动： 通过区块链技术，公司可以与消费者建立更直接的联系，例如推出基于区块链的积分奖励计划，提升用户粘性。
• 数据安全与隐私保护： 区块链的去中心化特性，可以保证数据的安全性和隐私性，避免数据泄露和滥用。

风险提示： 行业竞争加剧，渠道拓展进度不及预期，品牌转型效果低于预期等。

总结：

中金对上美股份的积极评级，反映了市场对其基本面和未来增长潜力的认可。公司多品牌矩阵战略和对新兴渠道的积极布局，为其长期发展提供了坚实基础。 未来，区块链技术也有可能为上美股份带来新的增长机遇。